浪潮信息（000977）AI 服务器出货加速放量点评

摘要： 本报告点评浪潮信息（000977.SZ）的 2Q26 业绩指引。公司 AI 服务器出货量加速放量，且 2Q26 净利润指引显著超预期，但高盛维持“卖出（Sell）”评级，认为其估值已处于较高水平。

核心观点/结论：

1. 业绩指引超预期：公司报告 1H26 净利润指引为 26-31 亿元（同比增长 226%-288%），暗示 2Q26 净利润表现强劲，远超此前 10 亿元的预期。
2. AI 服务器出货加速：受益于中国云服务提供商（CSP）AI 资本开支的增加以及从全球顶尖 GPU 向国产 AI 芯片的迁移，预计 2026-28 年收入复合年增长率为 22%。
3. 目标价上调但维持卖出评级：基于 2027E EPS 将目标价从 62.5 元上调至 71.4 元，但由于 P/E 估值高于 5 年平均水平，维持 Sell 评级。

经营与财务要点：

1. 盈利预测上调：基于 2Q26 指引，上调 2026-28 年净利润预测分别 12%、2% 和 3%，并上调 2026 年毛利率以反映产品组合改善。
2. 库存与方案能力：1Q26 库存维持高位（440 亿元）以支持 AI 服务器快速放量；同时公司正扩展 SuperPOD 架构方案以满足大规模部署需求。

催化剂与风险：

1. 上行风险：中国生成式 AI 需求强于预期；AI 服务器向国产芯片迁移速度快于预期；行业竞争格局好于预期。
2. 核心风险：估值过高带来的回调风险。