沪电股份（002463.SZ）泰国工厂调研点评

摘要： 高盛对沪电股份（WUS）进行泰国工厂实地调研后维持“买入”评级，目标价 142 元。调研重点关注其产能多元化进展及 AI 网络 PCB 的需求驱动。

核心观点/结论：

1. 产能多元化进程顺利：泰国工厂产能持续增加，预计 2026 年一季度利用率将超过 90%，且 70% 以上的全球数据通信客户已完成工厂验证，支持未来增长。
2. AI 需求驱动盈利提升：公司在 AI 网络 PCB 市场保持领先，驱动产品组合升级和盈利能力提高。海外产能有助于捕捉全球 AI PCB 需求并缓解地缘政治不确定性。

经营与财务要点：

1. 泰国工厂业绩：2026 年一季度净销售额为 2.95 亿元（2025 年为 2.89 亿元），反映出全球客户需求上升。
2. 产能与业务进展：扩产计划预计于 2026 年第二季度开始投产；汽车业务单元于 2025 年第四季度试产，2026 年进入量产阶段。
3. 估值分析：基于 2027 年预期 EPS 给予 23 倍 P/E，得出 12 个月目标价 142 元。

催化剂与风险：

1. 核心风险：高端 AI 服务器和高速交换机迁移速度低于预期；AI PCB 市场竞争加剧；新产能扩建速度不及预期。