📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告针对 2026 年中期房地产行业进行深度分析，认为行业基本面已进入筑底验证期，市场将呈现核心城市率先修复、优质资产先行回暖的结构性特征。
行业主线：
- 底部信号明晰：新房销售金额降幅持续收敛，二手房成交韧性强于新房，行业整体由快速下行转入筑底修复阶段。
- 政策协同发力：中央与地方统筹推进“控增量、去库存、优供给”，通过城市更新、公积金改革、房票安置及存量收储等举措，支撑市场预期改善。
- 结构性修复：核心城市（如上海）量价同步改善，修复信号有望渐次扩散至其他高能级城市。
关键变化与分歧：
- 供需关系再平衡：住宅广义库存显著下降，房企投资聚焦核心城市优质地块，行业分化加剧。
- 商业资产价值重估：商业不动产 REITs 试点的落地打通了持有型物业的退出与定价通道，具备强运营能力的龙头商业资产有望迎来价值重估。
受益方向与风险：
- 受益方向：信用稳健、核心土储充足的开发房企；具备强现金流和运营能力的物业管理平台；以及存量房交易修复受益的头部经纪公司。
- 核心风险：政策落地效果不及预期、销售与回款进度低于预期、行业流动性风险进一步加剧。