📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由东方财富证券有色金属团队主讲，重点分析了铝、黄金、铜以及小金属（钨、稀土、天然铀）的最新供需格局、价格走势及中报业绩情况。
行业主线：
- 铝板块：目前处于底部区域，国内库存持续去化（7月9日降至108万吨），尽管处于季节性淡季且市场担忧海外产能投放，但中报业绩整体亮眼，估值具备较高安全边际。
- 贵金属与铜：黄金价格由央行购金提供长期底部支撑，机构资金流出速率放缓；铜板块受刚果金KCC停产扰动，供给端偏紧，且铜冶炼公司受益于硫酸价格上涨，二季度业绩普遍超预期。
- 小金属：钨矿中长期供需格局偏紧；稀土板块受管控收紧驱动，冶炼端利润改善，龙头公司业绩兑现明显；天然铀受雪茄湖矿山停产影响，且2027-2028年核电投产备库需求将驱动景气度向上。
关键变化与分歧：
- 黄金驱动力切换：黄金的主要矛盾已从央行购金转向机构投资行为，当前市场对美联储利率路径预期趋稳，利空基本出尽。
- 铜冶炼盈利逻辑：二季度铜冶炼业绩超预期主因是硫酸价格环比大幅增长（山东地区均价环比增61%）及一季度低价准备的冲回。
- 天然铀供给压力：全球第二大矿山雪茄湖停产可能对全球供给产生重大影响，且长期原生供给增幅小。
受益方向与风险：
- 受益方向：业绩超预期的铝企、低估值且经营稳健的黄金股、核心铜矿标的、稀土冶炼龙头及天然铀相关标的。
- 核心风险：全球流动性紧缩、美国贸易关税不确定性、铝产能投放超预期导致的价格承压。