📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在强厄尔尼诺现象、蒙特利尔议定书配额限制以及 AI 液冷需求增长的三重驱动下，制冷剂行业将迎来高景气周期。
行业主线：
- 气候驱动需求增长：强厄尔尼诺现象导致全球多地出现极端高温，预计将带动全球空调需求超预期增长。
- 政策驱动供应收紧：《蒙特利尔议定书》限制 HFCs 物质，导致全球二代和三代制冷剂配额持续减少，2026 年供应将进一步下降。
- AI 液冷开辟新空间：AI 算力芯片功耗提升推动液冷方案普及，将带动制冷剂需求加速增长。
关键变化与分歧：
- 盈利能力改善：三代主流制冷剂 R32 价格显著上涨，而上游原料萤石矿价格保持稳定，行业盈利空间扩大。
- 代次更替节奏：在第四代制冷剂实现经济性放量前，全球供给将进入快速减少阶段。
受益方向与风险：
- 受益方向：制冷剂价格上涨、全球空调需求增长、AI 液冷产业化。
- 核心风险：四代制冷剂工艺与成本突破、管制政策施行力度不足、海外产能变化。