华金证券：科技风格扩散何时结束？策略电话会议纪要

摘要： 本次会议探讨 A 股市场走势及科技风格扩散的逻辑。核心观点认为，短期内 A 股调整空间有限，目前处于科技风格向其他方向扩散的尾声阶段，行情有望回归科技成长主线，建议投资者逢低布局。

核心观点：

1. 市场走势偏乐观：认为近期震荡偏弱主因是交易层面因素，基本面、政策及流动性支撑较强，指数大幅下行风险较小。
2. 风格扩散接近尾声：科技风格向非硬件类扩散的过程已接近拐点，预计将重新回归至基本面改善程度最高的科技硬件主线。
3. 配置方向：建议重点关注两类方向：一是产业趋势强且已有回调的 AI 硬件与半导体；二是具备新催化的商业航天、游戏 AI 及创新药。

论据支撑：

1. 风格扩散结束的判定框架：基于历史 8 段扩散行情总结，结束需满足强产业/政策催化、估值情绪调整充分、经济基本面支持三个条件。目前基本面完全符合，产业催化（如 Meta 增加算力投资、商业航天发射成功）与估值情绪（成交占比下降）基本符合。
2. 基本面验证：6 月制造业 PMI 新出口订单回升，PPI 同比增速由 3.9% 升至 4.1%，支撑工业企业利润回升。
3. 流动性与情绪：近期融资盘大幅流出，交易结构已逐步走向均衡，拥挤度得到修正。

局限性/风险：

1. 海外地缘局势波动（如中东冲突）可能引发短期情绪扰动。
2. 美联储货币政策紧缩预期的反复可能影响全球流动性定价。