寻找新一轮科技线索策略交流纪要

摘要： 本次会议由开元策略首席魏吉星主讲，分析了近期科技板块的调整原因，认为当前下跌是高景气、高估值、高拥挤状态下的短期风险释放，而非趋势性结束。会议强调科技仍将是后续主线，但投资逻辑将从“普涨贝塔”转向“精筛阿尔法”，重点寻找具备高增速、高环比增速及叙事张力的方向。

核心观点：

1. 科技主线未被破坏：本轮调整与 2025 年 11 月相似，核心矛盾在于交易结构过于拥挤（前 5% 个股集中度达 49%）及外部利率压力，而非产业趋势证伪。
2. 投资逻辑切换：牛市进入第三年，运行方式由情绪和估值驱动转向盈利验证，科技内部将出现剧烈分化。
3. 三大新线索：重点关注 AI 材料（硅片、电子数字、MLCC 等）、商业航天（可回收火箭与低轨星座）以及国产算力（产品落地与技术验证）。

论据支撑：

1. 算力需求依然强劲：Meta 资本开支维持高位，扎克伯格明确不存在系统性闲置算力，市场此前过度悲观。
2. 盈利优势突出：2026 年科创板和创业板预测业绩相对沪深 300 的速差达 82%。
3. 配置框架：寻找“二次点火 + 叙事张力”，关注国产算力、半导体 PCB、电力设备、能源金属及有色化工等确定性改善方向。

局限性/风险：

1. 市场波动将放大，单纯依赖估值修复的难度增大。
2. 科技投资难度提升，不能简单地将“科技”等同于“上涨”，需警惕缺乏盈利支撑的纯概念品种。