📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 AI 成本和原油价格对美国核心 CPI 的传导机制及拉动幅度，认为二者合计解释了今年绝大部分的通胀压力，且 AI 的传导能力显著强于能源。
核心数据变化：
- 拉动幅度：今年核心 CPI 同比上行 0.2%，其中 AI 和能源合计拉动近 0.5%，基本解释全部通胀压力。
- 传导系数：AI 的向下传导系数高达 4.6%，远高于能源的 0.5%。
- 成本构成：能源涨幅较大（油价、电价走高）；AI 加权成本涨幅有限，硬件价格低位运行压制总成本，而存储价格虽飙升但权重较低。
边际解读/市场影响：
- 扩散广度：AI 的影响更具持续性，扩散至商业、金融、教育等服务分项，与企业数字化投资相关；能源影响则集中在运输领域，具有较强的一次性冲击特征。
- 内生动能：本轮 AI 传导程度在历史维度偏弱，能源与均值相仿，反映出美国消费需求不佳导致通胀内在动能不足。
后续关注与风险：
- 下半年展望：基准情形下，油价贡献虽下降但仍不低，AI 贡献或较当前翻倍，整体影响维持在偏高水平。
- 风险点：上行风险在于油价超预期或 AI 渗透更广；下行风险在于需求负反馈导致剩余分项继续回落。