📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析了寿险资产负债管理（ALM）的底层逻辑，探讨了现金流、成本收益与久期三大匹配的动态平衡，并分析了保险资金在低利率环境和监管升级背景下的资产配置演变及其未来趋势。
行业主线：
- ALM 核心逻辑：资产负债管理旨在寻求现金流匹配、成本收益匹配与久期匹配的长期最优解。资产配置风格是公司风险偏好和负债端约束的映射，高质量负债是实现资负正循环的前提。
- 资产配置再平衡：行业呈现增配权益、减配非存款固收的趋势。2025 年以来，受政策引导中长期资金入市影响，权益配置比例提升至历史较高水平。
- 监管框架升级：资负监管从“评估打分”进入“量化约束”新阶段，通过设立硬性监管阈值和制度化治理架构，引导行业从规模导向转向稳健经营。
关键变化与分歧：
- 负债结构转型：行业正主动向分红险转型，通过“低保证利益+浮动分红”降低刚性负债成本，缩短负债有效久期。
- 权益投资策略：采用“哑铃型”配置，一端通过高股息资产稳定净投资收益，另一端发挥耐心资本优势布局成长性资产。选股逻辑正从“静态高股息”向“股息+成长”拓展。
- 另类投资多元化：在传统非标供给萎缩背景下，险资开始挖掘公募 REITs、不动产股权及新质生产力相关的未上市股权投资。
受益方向与风险：
- 受益方向：治理水平高、负债成本低且能兼顾久期匹配的头部险企；具备稳定分红且有成长空间的金融及公用事业板块。
- 核心风险：长端利率大幅波动导致资负错配；资本市场剧烈波动影响投资收益；新单保费增长不及预期；监管政策不确定性。