2026年6月行业利差跟踪与回顾：流动性边际收敛，收益率先升后降

摘要： 本报告对 2026 年 6 月非金融信用债市场进行了行业利差跟踪及季度、半年度回顾。整体呈现流动性边际收敛，收益率先升后降的特征，信用利差短端走阔而其余期限以收窄为主。

核心数据变化：

1. 融资规模：6 月非金融信用债合计发行 12,261 亿元，净融资 3,111 亿元，较 5 月明显恢复。
2. 利差趋势：可比口径下，行业利差整体以收窄为主，其中 AAA、AA+、AA 和 AA- 级利差均值分别收窄 1bp、1bp、2bp 和 5bp。
3. 分板块表现：产业债中弱资质基建地产产业链行业利差收窄明显；城投债省级层面多数区域利差变化较小，但陕西和贵州利差走阔幅度居前。

边际解读/市场影响：

1. 流动性驱动：6 月债市围绕流动性变化经历“回调-修复”过程。月初受流动性收紧和理财赎回影响收益率上行；月中受央行友好政策及经济数据偏弱影响回暖；季末在央行呵护下维持震荡下行。
2. 供需关系：受理财回表规模下降和止盈情绪扰动，6 月供需关系边际转弱。

后续关注与风险：

1. 市场展望：预计 7 月市场震荡偏强，短期调整视为机会。重点关注政治局会议政策信号及股市波动带来的“固收+”产品赎回扰动。
2. 配置建议：建议关注 3-5 年期非金融信用债；产业债可对电力、交运等背景稳定行业进行适当下沉挖掘；城投债应规避基本面瑕疵主体，持有中高评级、中等久期资产。
3. 核心风险：逆周期政策超预期、流动性超预期收紧及权益市场波动导致的赎回风险。