📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议围绕券商行业 2026 年中期投资策略展开，重点分析了行业在供给侧改革推动下的格局重塑以及国际业务的增长潜力，认为行业正处于从规模扩张向提质增效转变的阶段，头部券商具备更强的竞争壁垒和估值修复空间。
行业主线：
- 价值逻辑分层：短期受益于 IPO 爆发及科创投资兑现；中长期关注供给侧改革（并购重组）带来的格局清晰化，以及国际业务带来的高杠杆与高 ROE 提升。
- 竞争格局演进：行业经历四个阶段发展，目前处于“一流投行建设”阶段，资源向头部集中，营收 CR5 和 CR10 持续提升，呈现出明显的寡头垄断趋势。
关键变化与分歧：
- 供给侧改革 2.0：本轮并购重组不再单纯追求规模，而是强调“库表能力”，旨在通过资产规模的优化实现经营提质增效。
- 国际业务蓄势：境外业务已从战略布局进入经营提升期，头部券商（两超两强）主导境外资产，自营投资收益是核心驱动力，未来有望成为行业重要增长引擎。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点推荐业绩表现强劲、具备规模优势的头部券商，如中信证券、华泰证券、海通证券、招商证券、广发证券等。
- 核心风险：市场交投活跃度低于预期、并购重组进度不及预期、海外监管环境波动。