📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年半年度银行行业进行策略分析，认为行业基本面处于温和修复阶段，在低利率环境下，银行板块的低估值与高股息属性使其具备显著的类固收配置价值。
行业主线：
- 外部环境低利率延续：预计货币政策将保持适度宽松，低利率环境常态化。虽然对资产配置带来挑战，但强化了银行板块的红利属性。
- 基本面温和修复：利差业务受益于资产端定价下行压力缓释及负债成本下行，预计 2026 年上市银行整体净利润同比增长 2.4%。
- 估值逻辑切换：板块呈现顺周期属性与红利属性的“二象性”，在当前经济修复斜率待观察的背景下，投资逻辑由基本面扩张切换至红利重估。
关键变化与分歧：
- 资产质量分化：对公资产质量整体可控，但零售端（尤其是个人消费贷、信用卡、个人经营贷）不良率出现上行趋势，风险波动需重点关注。
- 资金结构演变：被动基金规模上升，险资在资产荒背景下增加对高股息红利资产的配置，资金结构支撑股息价值延续。
受益方向与风险：
- 受益方向：优选低估值高股息的国有大行和股份行；同时关注盈利弹性有望提升的优质区域行（重点关注成都、宁波、江苏、上海、苏州、长沙）。
- 核心风险：宏观经济下行导致资产质量压力超预期、利率下行导致息差收窄超预期、金融政策监管风险。