📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本文通过分析央行批文，对下半年银行次级债的供给规模与投资机会进行了深入探讨，重点测算了大行、股份行及中小行的融资规模变化，并分析了中小行信用资质的边际提升情况。
行业主线：
- 供给规模整体下降：预计下半年大行和股份行次级债净融资将大幅下降；中小行次级债净融资虽同比下降，但环比将有所上升。
- 中小行获批难度增加：非系统重要性中小银行获取金融债批文难度上升，且获批银行的整体信用资质（隐含评级、主体评级及资产规模）较去年明显提升。
关键变化与分歧：
- 融资重心转移：上半年融资规模由大行和股份行主导，下半年预计股份行二永债净融资环比下降最多，稀缺性增强。
- 信用分化加剧：弱资质中小银行的次级债供给下降更明显，部分无法通过批文补充资本的弱资质银行，其二永债展期风险可能上升。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注 1-3Y 股份行二永债（信用利差历史分位数较高且供给下降明显），以及收益率和资本充足率均较高且已获批文的中小行二永债。
- 核心风险：测算假设存在误差、货币政策超预期收紧、二永债展期风险超预期。