特锐德（300001）：海外电力与数据中心订单展望强劲，上调目标价

摘要： 摩根大通上调特锐德（300001.SZ）的目标价至 40 元，维持“增持”评级。报告认为市场尚未充分定价公司在海外预制变电站及数据中心领域的增长潜力，且 EV 充电业务已成功转型为轻资产模式。

核心观点/结论：

1. 海外订单强劲增长：中东预制变电站订单预计今年将翻倍，且在欧洲、澳大利亚及中亚市场取得进展。
2. 数据中心业务放量：国内数据中心订单年初至今已超过 2025 全年水平，预计今年订单额将超过 8 亿元，并在高压预制变电站市场占据约 50% 份额。
3. 技术与协作优势：与 Eaton 的战略合作有助于拓展海外市场；公司通过开发 HVPAC/SST（高压交流转低压直流）系统级解决方案，形成差异化竞争优势。

经营与财务要点：

1. 盈利预测：基于强于预期的订单获取，上调 2027-2028 年盈利预测 3-4%，预计 2025-2028 年盈利 CAGR 超过 20%。
2. 估值逻辑：采用分部估值法（SOTP），对电力设备业务和 EV 充电业务分别给予 20 倍 P/E 估值。

催化剂与风险：

1. 催化剂：沙特能源（Saudi Energy）第三季度新招标订单的落地、SST 技术产业化进展。
2. 风险：EV 充电桩利用率低于预期、海外扩张速度放缓、数据中心相关业务增长不及预期。