京东方 A：全球半导体显示龙头，LCD 稳健与 AMOLED 成长双轮驱动

摘要： 金元证券首次覆盖京东方 A，给予“增持”评级。报告认为公司盈利增长显著提速，经营质量持续提升，受益于 LCD 大尺寸化和 AMOLED 的成长双轮驱动，且新业务布局为中长期估值提供支撑。

核心观点/结论：

1. 盈利拐点已现：2026 年上半年归母净利润预告同比增长 54%-69%，主要得益于 LCD 大尺寸化加速及高端产品出货增加。
2. 双轮驱动增长：LCD 市场份额领先，基本盘稳健；AMOLED 在智能手机面板领域中国厂商份额首超 50%，且有望受益于苹果将 AMOLED 导入 iPad/MacBook。
3. 新业务提供潜力：公司在 AI 算力/HBM/CPO 的玻璃基 TGV 封装载板、CPO 光互连及钙钛矿光伏领域稳步推进，预计 2028 年开始贡献业绩。

经营与财务要点：

1. 成本与开支：折旧于 2025 年达峰，资本开支预计 2027 年大幅下降，减值损失减少。
2. 财务预测：预测 2026-2028 年归母净利润分别为 97.81 亿元、113.30 亿元和 165.83 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：8.6 代线前瞻布局落地、TGV 封装载板量产、新业务业绩兑现。
2. 风险：行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术迭代风险、供应链波动。