📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析全球暖通空调（HVAC）产业从“周期消费”向“长期冷却基础设施”的价值重估，探讨全球升温、新兴市场渗透及 AI 算力驱动的数据中心制冷给中国暖通企业带来的战略机遇。
行业主线：
- 需求刚性化与区域扩张：全球变暖、城市化及收入提升推动空调需求从可选向刚需演进，长期增量集中在印度、东南亚等低渗透市场。
- 中国企业全球化升级：竞争重点从“低价出口”转向“本地产能+品牌运营（OBM）+渠道服务”三位一体的全球化经营。
- AI 算力驱动热管理变革：AI 服务器功率密度提升迫使数据中心制冷从风冷向液冷演进，推动暖通企业从家用制造商升级为高功率密度热管理方案商。
关键变化与分歧：
- 认知重构：主张将空调行情视为“全球冷却需求与热管理资产重估”，而非简单的夏季高温短期交易。
- 价值链延伸：数据中心制冷使白电龙头进入更高 ASP 和系统壁垒的商用场景，短期机会在冷源与空气侧，长期看系统方案能力。
- 估值对标：认为中国白电龙头相对于全球优质暖通企业存在估值折价，若商用暖通与全球化能力兑现，估值中枢有望上移。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球化产能布局、产品结构向热泵/中央空调/液冷升级且现金流稳健的暖通龙头。
- 核心风险：宏观经济下行、贸易壁垒及供应链中断、气候因素波动、数据中心/AI 资本开支不及预期。