华能蒙电深度报告汇报纪要

摘要： 本次会议由研究员汇报关于华能蒙电（原内蒙华电）的深度研究观点。核心逻辑在于公司具备典型的“煤电一体化”特征，在电价中枢抬升和煤价改善的背景下，凭借稳定的现金流和高分红政策，具有较高的投资价值。

核心观点/结论：

1. 积极推荐：看好公司煤电一体化带来的盈利稳定性，以及高股息特质（分红比例不低于70%，每股分红不低于0.1元）。
2. 估值较低：2026年预测 PE 仅 13 倍左右，短期利润有望释放，长远看绿电板块提供支撑。

经营与财务要点：

1. 业务结构：主业为电力和煤炭。火电装机 11.4GW，新能源装机 3.63GW。核心煤矿为未加茂露天煤矿，产能 1500 万吨/年。
2. 财务特质：资产负债率低于 40%，远低于行业平均水平；自由现金流长期为正，具备极强的分红能力。
3. 成本优势：得益于煤电一体化，燃料成本显著低于同行，且部分老旧机组陆续完成折旧，将进一步释放利润空间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：预计 2026 年 7 月起，二采区开采将解决煤质热值不足问题，带动煤炭板块利润修复；在建的 1.9GW 新能源项目将于 2026 年陆续投产。
2. 风险：绿电电价回升不及预期、市场煤价波动、新能源项目投产进度不及预期。