华丰科技（688629）深度研究报告：国产高速连接器核心骨干企业，AI浪潮启新程

摘要： 华丰科技是国内少数具备高端高速连接器全栈配套能力的骨干企业，业务覆盖防务、通信数据中心、工业新能源三大板块。公司受益于 AI 算力规模扩张带来的高速连接器价值重估及国产化替代趋势，已实现 112Gbps 产品量产，224Gbps 产品通过客户验证。首次覆盖，给予“推荐”评级。

核心观点/结论：

1. 赛道红利凸显：AI 服务器架构向超节点演进，驱动高速背板连接器及铜缆用量大幅增长，高速线模组成为承载需求落地的核心产品。
2. 技术壁垒深厚：公司构建了从 10G 到 224G 的全速率产品矩阵，在 56Gbps 及以上速率领域与海外巨头差距显著收窄，且主导多项国际/国家标准。
3. 增长动力强劲：依托与华为的深度战略绑定并积极拓展多元化客户，公司已进入业绩高速增长的盈利新周期。

经营与财务要点：

1. 营收爆发增长：2025 年实现营收 25.28 亿元（同比+131.50%），归母净利润 3.59 亿元，实现扭亏为盈；2026Q1 营收 6.33 亿元（同比+56.15%）。
2. 结构持续优化：高毛利的高速线模组业务成为核心增长引擎，2025 年组件业务营收 15.55 亿元，占比达 61.53%，带动综合毛利率提升至 31.44%。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 43.68/70.97/99.53 亿元，归母净利润分别为 6.5/11.83/14.19 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器产业链相关订单持续放量；高速线模组扩产项目（拟投 4.5 亿元）产能释放；国防现代化建设带动防务业务回暖。
2. 风险：客户集中度较高；技术迭代不及预期；新增产能消化不及预期。