中国卫星（600118）首次覆盖报告：卫星制造领域国家队，卫星互联网有望打开成长空间

摘要： 本报告首次覆盖中国卫星，给予“增持”评级，目标价 121 元。公司作为航天五院旗下唯一的卫星制造上市公司，在小/微小卫星制造领域具有显著的“国家队”地位，具备从平台设计到地面应用设备的完整配套能力。

核心观点/结论：
给予“增持”评级。看好卫星互联网建设的加速将为公司打开成长空间。公司拥有覆盖多领域的小/微小卫星平台型谱，在星座设计仿真、总装批产等核心技术上具有领先地位。

经营与财务要点：

1. 业绩预测：预计公司 2026-2028 年营收分别为 71.96/86.27/107.73 亿元，归母净利润分别为 0.47/0.74/1.39 亿元。
2. 业务构成：核心支柱为卫星研制及卫星应用，预计 2026-2028 年增速维持在 18%-25%。
3. 估值方法：考虑到行业处于高投入高成长阶段，采用 PS 估值法，给予 2026 年 20 倍 PS。

催化剂与风险：

1. 催化剂：卫星互联网建设加速、可重复使用火箭技术突破、手机直连等应用大规模商业化。
2. 风险：下游客户需求及回款不及预期、市场竞争加剧导致毛利率下滑、控股股东减持影响市场情绪。