📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖中远海能，给予“买入”评级。公司作为全球第一大油轮船东，构建了以油轮为核心，LNG 为第二增长曲线的能源运输平台，利润结构呈现“弹性+底盘”特征。
核心观点/结论：
- 油运景气带来高弹性：VLCC 船队老龄化导致供给约束，叠加战略库存回补及地缘政治扰动，油运需求弹性放大，公司有望成为高弹性受益标的。
- 资产结构优化：外贸油运提供利润弹性，内贸油运与 LNG 业务提供稳定利润底盘。
- 估值预测：给予 2027 年 12 倍 PE，对应目标价 25.08 元。
经营与财务要点：
- 业绩爆发：2026Q1 归母净利润 21.73 亿元，同比增长 206.74%，其中外贸油品毛利增长 317.6% 为核心驱动力。
- 运力规模：油轮船队拥有 153 艘运营船，LNG 船队拥有 66 艘运营船且处于持续交付周期。
- 盈利能力：综合毛利率在 2026E 提升至 47.8%，净利率预计 2026E 达 31.6%。
催化剂与风险：
- 催化剂：能源安全担忧引发的超额补库、伊朗制裁解除带来的期权价值兑现。
- 风险：全球经济波动导致需求走弱、地缘局势变动、油价剧烈波动、老船退出不及预期及运价波动风险。