📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告汇总了瑞银（UBS）2026 年 1 月在中国开展的实地调研结果，核心主题围绕“自主可控（本地化）”与“海外扩张”。报告覆盖了科技、工业、消费和医疗健康四大板块，分析了 AI 资本支出、半导体国产化、AIDC 电源设备、人形机器人以及生物医药出海等关键趋势。
行业主线：
- 科技与 AI：2026 年 AI 资本支出预计将保持稳健增长，尤其是 AI 推理和垂直应用需求；半导体本地化在先进刻蚀/沉积设备和先进封装领域进展显著。
- 工业与自动化：AIDC 电源设备（如 UPS）受益于算力中心建设迎来增长；人形机器人处于 POC 验证阶段，技术路径尚未统一。
- 消费板块：家电受以旧换新补贴驱动，空调需求相对乐观；家具与餐饮品牌通过优化渠道和海外布局寻求增长。
- 医疗健康：全球化（BD 授权与海外执行）成为生物医药、CRO 及医疗器械公司的核心主题。
关键变化与分歧：
- AI 基础设施：尽管 H200 GPU 进口存在不确定性，但国内 AI 资本支出可见度提升，液冷和高功率电源需求增强。
- 市场情绪：医疗健康板块情绪自 1 月初起略有冷却，投资者在等待估值修正结果。
- 资金流向：资本货物、媒体娱乐和房地产板块的投资者访问比例上升，而半导体板块的访问比例出现明显下降。
受益方向与风险：
- 受益方向：先进半导体设备厂商、AIDC 电源设备供应商、具备全球竞争力及 BD 能力的生物医药公司。
- 核心风险：地缘政治紧张导致供应链受阻、国家医保 VBP 带来的价格压力、宏观经济复苏不及预期导致消费疲软。