📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了在美伊冲突引发油价冲击的背景下，美国经济是否面临“滞胀”风险。报告通过现代菲利普斯曲线框架对比历史经验认为，当前供给冲击不足以触发持续高通胀，且美联储预期管理熟练，美国经济在消费、投资及财政支撑下韧性较强，复苏迹象更为明确。
核心观点：
美国经济目前处于“无滞也无胀”的状态，滞胀担忧正在翻篇，经济正重回复苏轨道。
论据支撑：
- 通胀压力可控：对比 70 年代等历史滞胀时期，本轮油价反应较为温和，且美国原油依赖度下降、战略储备机制完善，供给冲击难以转化为持续的高通胀。
- 预期管理有效：美联储通过成熟的政策沟通将长期通胀预期锚定在 2% 附近，且当前劳动力市场处于弱平衡状态，尚未形成“工资-通胀”螺旋。
- 增长韧性强：消费端因能源支出占比下降而保持韧性；投资端受 AI 相关资本开支高景气支撑；财政端通过《大美丽法案》（OBBBA）实现赤字率上行，强化逆周期托底。
局限性/风险：
地缘冲突超预期升级导致供给冲击加剧；通胀预期脱锚引发货币政策超预期收紧；“工资-通胀”螺旋意外强化；AI 投资景气回落与财政扩张不及预期。