英伟达 2026 财年第四季度业绩前瞻

摘要： 瑞银（UBS）对英伟达（NVIDIA）2026 财年第四季度（1 月）业绩持积极态度，上调目标价至 245 美元，并维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩预期乐观：预计 FQ4 营收约为 675 亿美元，高于公司指引约 25 亿美元；预计 FQ1 营收约为 760 亿美元。
2. 估值目标上调：将目标价从 235 美元上调至 245 美元，该目标基于 2027 财年 12.08 美元的 EPS 预测及 20 倍的 NTM P/E 倍数。

经营与财务要点：

1. 产品线演进：重点关注 Blackwell 和 Rubin 架构的量产节奏，预计 2026 年生产量可达 950 万个单位。
2. 产能与需求：台积电 CoWoS 产能的提升将使英伟达受益；四大超大规模云服务商（Big 4）资本支出大幅增加，为数据中心需求提供支撑。
3. 财务预测：预计毛利率维持在 75% 左右，数据中心业务将继续驱动营收增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下个月即将举行的 GTC 大会将是关键的观点验证点。
2. 风险因素：来自 Google/AVGO TPU 的竞争压力；CUDA 护城河可能受到 Anthropic Claude Code 等新模型的挑战；中国市场由于国产 GPU 替代而存在的不确定性。