CoreWeave (CRWV) 2026年第二季度业绩前瞻分析

摘要： 伯恩斯坦对 CoreWeave (CRWV) 维持“Underperform”（跑输大盘）评级，目标价 67 美元。报告认为 2026 年第二季度将是一个过渡性的“桥接季度”，市场需关注电力部署进度以及随后的营收兑现情况。

核心观点/结论：

1. 维持负面评级：目标价 67 美元。分析师质疑公司长期营收预期，认为在 2028 年后超大规模云服务商（Hyperscalers）供应增加，CoreWeave 的软件护城河可能无法抵御竞争。
2. 短期处于观察期：预计 2Q26 业绩较为平淡，重点在于等待电力规模扩大（Power Ramps）和部署产能成熟，以支撑下半年的营收增长。

经营与财务要点：

1. 产能与营收：公司目标在 2026 年底达到约 1.7GW 的运营电力；2026 年营收指引在 120-130 亿美元，预计 FY26 退出率将达到 180-190 亿美元。
2. 利润与成本：2Q26 调整后营业利润 (AOI) 指引为 3000 万至 9000 万美元。目前的增长挑战主要在于融资而非需求。
3. 订单情况：2026 年产能已售罄，2027 年大部分也已售罄，近期与 Meta 和 Jane Street 签署了大额合同。

催化剂与风险：

1. 风险因素：项目级利润率低于 21% 或平均装修周期（fitout period）超过 8 周，可能导致 2026 财年 AOI 未达预期。
2. 关注催化剂：电力交付的实时更新、季度利润率的连续扩张以及 2027 年订单能见度的提升。