📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由承担证券公共事业首席分析师张永华主讲，旨在分享电力行业 2026 年中期投资策略。核心观点认为，当前电力行业正处于供需格局反转的关键时点，电价机制的完善（如容量电价、机制电价及绿证）将驱动火电、核电、水电及绿电四大板块的估值与业绩修复。
行业主线：
- 火电：供需格局出现反转，现货价格同比上涨。重点关注“煤电一体化”标的，以降低成本端波动影响。
- 核电：处于高速发展期，且部分省份开始出台机制电价保护政策，脱离火电价格下行压力，具备极强的绝对收益属性。
- 水电：受厄尔尼诺现象影响，南方地区来水情况良好，且当前股息率与国债收益率利差处于历史极致水平，具备配置价值。
- 绿电：行业从“盲目装机”转向“解决消纳”，通过强制使用绿证（如电解铝、水泥等行业）驱动绿电价格回升，预计 1-3 年迎来底部反转。
关键变化与分歧：
- 定价机制变革：电价从计划经济向市场化交易转变，现货交易成为反映实时供需的核心指标。
- 有效供给认知：强调“有效供给”概念，认为虽然总装机量高，但高峰时段的有效供给压力依然较大，支撑电价上行。
受益方向与风险：
- 受益方向：最推荐核电板块（中国核电、中国广核等）；其次为煤电一体化公司、低估值绿电公司及高股息水电标的。
- 核心风险：煤价波动风险、机制电价落地节奏低于预期、新能源消纳政策执行偏差。