英维克（002837）：竞争优势仍被低估，上调目标价至 160 元

摘要： 瑞银（UBS）维持对英维克的“买入”评级，并将目标价从 100 元大幅上调至 160 元。报告认为市场低估了英维克在液冷领域的全价值链能力，随着全球 AI 数据中心（AIDC）液冷需求的爆发，公司有望更快地获取全球市场份额。

核心观点/结论：

1. 估值上调：基于 2027 年 35 倍 P/E，目标价上调至 160 元。
2. 竞争力被低估：英维克具备从冷板、快接头、分集水管到 CDU 的全价值链能力，能够通过组件间的协同效应优化性能，在应对全球超大规模云服务商（Hyperscalers）直接采购趋势中具有显著优势。
3. 份额提升：预计公司在全球液冷市场的份额将在 2027 年提前达到 10%。

经营与财务要点：

1. 市场空间扩大：全球液冷 TAM 预计在 2025-2030 年间以 51% 的 CAGR 增长，2028 年可达 170 亿美元。
2. 盈利预测上修：由于 TAM 扩大及全球份额提升，上调 2026-2027 年营收预测 21%-64%，净利润预测上修 54%-146%。
3. 海外增长：海外业务的高毛利和经营杠杆将显著驱动利润增长，国际业务毛利率预计为国内业务的 2 倍。

催化剂与风险：

1. 正面催化剂：AI 驱动的液冷部署速度快于预期；政府 PUE 降低政策的推动；超大规模云服务商 IDC 需求超预期。
2. 核心风险：客户向液冷迁移速度慢于预期；行业竞争加剧导致产品价格下降；地缘政治紧张影响全球客户关系。