📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流会聚焦于固体氧化物燃料电池（SOFC）在人工智能数据中心（AIDC）替代电源领域的应用前景。摩根大通维持对潍柴动力的乐观预期，认为其正从周期性的传统发动机业务转型为由 AIDC 和新能源解决方案驱动的长期增长平台，是该主题在亚洲市场的领先标的。
核心观点/结论：
- SOFC 战略定位：SOFC 被验证为数据中心电源的关键桥梁及潜在长期解决方案，这与潍柴动力的战略转型及产能扩张计划高度契合。
- 竞争优势：潍柴动力通过与 Ceres 的合作以及本地化制造能力，在规模化和先发优势方面具备竞争力。
- 投资评级：维持“增持”评级，目标价为 Rmb36.00 (A股) 和 HK$36.00 (H股)。
经营与财务要点：
- 市场动态：AIDC 需求激增带动 SOFC 潜在市场快速扩大，当前市场处于供应受限阶段，有利于具备产能交付能力且能维持定价权的厂商扩大毛利。
- 业务模型：随着装机量增加，售后服务和维护收入将成为重要的利润驱动力。
- 产能规划：公司计划到 2030 年实现 1-2GW 产能，并根据需求情况具备进一步上调目标的灵活性。
催化剂与风险：
- 核心风险：重卡销量恢复进度慢于预期、市场份额获取不及预期，以及 Kion 的业绩表现疲软。