2026年6月通胀数据点评：通胀保持温和、地缘局势反复

摘要： 本报告点评 2026 年 6 月我国通胀数据，指出 CPI 和 PPI 整体呈现温和态势，并重点分析了美伊地缘局势对能源价格及国内利率债市场的潜在影响。

核心数据变化：

1. 通胀环比回落：6 月 CPI、核心 CPI、食品类 CPI 和 PPI 环比均有所回落。
2. 核心 CPI 拖累项：房租类 CPI 同比下降 0.6%，是核心 CPI 同比涨幅的主要拖累项。
3. PPI 构成：PPI 同比涨幅扩大至 4.1%，主要受有色金属矿采选及冶炼加工业（涨幅 20% 以上）以及石油化工相关行业（涨幅 10% 以上）支撑。

边际解读/市场影响：

1. 货币政策环境：当前温和通胀处于货币政策合意区间，政策对通胀小幅变化相对不敏感。
2. 地缘局势影响：美伊局势反复可能导致霍尔木兹海峡通航风险阶段性上升，短期利多油价，但长远看可能通过明确通航条款恢复能源市场稳定供给，呈现“短多长空”特征。
3. 债市表现：在核心通胀温和的前提下，预计利率债仍能发挥较好的避险效果。

后续关注与风险：

1. 后续关注：中东地缘局势对能源价格的阶段性冲击及通航条款的最终明确。
2. 核心风险：国内外实体经济出现超预期变化、国内政策超预期收紧、国际地缘政治局势升级。