📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次分享主要分析了中东地缘政治紧张局势与美国宏观经济数据对全球大宗商品及美联储货币政策的影响。核心观点认为，美伊冲突升级推升原油风险溢价，而美国非农数据爆冷虽带动贵金属反弹，但核心通胀的黏性仍将维持美联储的鹰派立场。
核心观点：
- 中东局势主导油价：美伊就霍尔木兹海峡控制权存在深层分歧，基准情景预计双方将维持“边打边谈”的低烈度对抗，油价大概率在 70-80 美元区间波动。
- 美联储政策转向灵活性：美联储正放弃前瞻指引，转向根据实时就业和通胀数据决定利率，年内加息概率高于降息，预计最早降息时点在明年一、二季度。
- 资产配置逻辑：黄金中长期具备配置价值，但短期受紧缩预期压制呈震荡格局；原油短期核心矛盾在供给端（海峡通行情况）。
论据支撑：
- 宏观数据：6 月非农就业人数显著低于预期，但由于劳动参与率下滑及薪资黏性，核心 CPI 仍远高于 2% 目标。
- 财政压力：美国政府利息支出占财政收入比例升高（一季度达 24.2%），财政压力可能限制实际加息的落地，导致美联储采取“口头加息”引导预期。
局限性/风险：
- 极端地缘风险：若伊朗封锁霍尔木兹海峡或曼德海峡，油价可能重回 100-120 美元。
- 政策不可预测性：美联储放弃预期引导后，市场波动性将增加，且特朗普的政治立场可能对货币政策产生干扰。