中东局势缓和与全球石油市场新平衡点分析会议纪要

摘要： 本次会议由金联创首席经济学家吴康主讲，分析了中东局势趋缓但仍存变数的背景下，全球石油市场如何寻找新的平衡点。会议重点讨论了霍尔木兹海峡的通行状况、全球原油供需边际变化、油价走势预测以及中国企业与国家的应对策略。

行业主线：

1. 地缘政治与通行权：美伊虽有谅解备忘录但执行中存在分歧，焦点在于霍尔木兹海峡的掌控权。目前海峡维持通行但风险未解除，整体呈现“围边战略”特征。
2. 供需动态平衡：需求端受高油价和供给限制影响此前走低，但随着北半球夏季旺季到来及价格回落，存在修复动力；供给端受欧佩克减产及冲突影响，全年供给预计下降300-400万桶。
3. 价格区间判断：油价在剧烈波动后寻求平衡。基准情景下，布伦特原油预计在80多美元区间；若局势恶化导致全面封锁（高矿情景），油价可能回升至100美元以上。

关键变化与分歧：

1. 库存缓冲作用：2025年的大规模库存增加为今年供给受损提供了缓冲。
2. 中国进口显著下降：受局势影响，中国从中东进口原油量出现前所未有的剧烈下降，部分通过动用储备缓解需求冲击。
3. 沙特市场策略：沙特通过对亚洲市场提供贴水（而对欧美提供升水）的方式，试图挽回在亚太地区的份额。

受益方向与风险：

1. 应对方向：企业应优化贸易策略，关注伊朗等原油贸易的合规化，提高运行效率并推动石化原料多元化；国家层面应加大国内上游开发，利用油价回落窗口期补充战略储备。
2. 核心风险：中东局势再次升级导致全面封锁、全球高通胀抑制经济复苏及需求增长。