📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由金属行业首席分析师李鹏飞主讲，旨在分享有色金属行业的整体研究框架。会议详细阐述了从宏观（货币政策、经济增长、通胀、地缘）到中观（产业链供需、成本曲线、库存周期）再到微观个股的分析路径，并针对贵金属、工业金属、战略/AI金属及能源金属四个板块进行了深度解析。
行业主线：
- 研究路径：采取“宏观→中观→个股”的自上而下逻辑。宏观决定起点，中观（供需平衡表）决定价格预期，个股关注量增与成本。
- 板块划分：将行业分为贵金属（侧重宏观货币）、工业金属（侧重周期）、战略/AI金属（侧重产业调研与高弹性）以及能源金属（侧重强周期波动）。
关键变化与分歧：
- AI 驱动的新需求：AI 算力需求带动“AI 金属”概念，如铜、稀土、钽等在 PCB、电容、机器人等下游领域的应用成为新的增长点。
- 资源民族主义抬头：印尼、津巴布韦等国对矿产配额的控制影响全球供应端稳定性。
- 货币政策预期：市场对美联储货币政策及流动性的预期直接影响贵金属和商品端的短期走势。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备确定性增量的国内铜矿标的；估值低且股息率高的电解铝龙头；受益于核电建设的铀矿及受益于半导体/AI 的战略小金属（如钽、钨）。
- 核心风险：美联储货币政策超预期走强导致流动性承压；全球经济增长动能不足；矿端供应扰动及地缘风险。