三星电子 2Q26 业绩点评：存储业务强劲带动业绩大超预期

摘要： 野村证券对三星电子（SEC）发布的 2Q26 业绩预告进行点评，认为其营业利润（OP）显著超出预期，主要得益于存储业务的强劲表现，维持“买入”评级及 670,000 韩元的目标价。

核心观点/结论：

1. 业绩大幅超预期：2Q26 营收 171 万亿韩元，营业利润 89 万亿韩元，远超分析师此前 76 万亿韩元的预测。
2. 估值严重低估：相对于其利润规模，三星电子被认为相对于同行被严重低估。
3. 维持评级：维持“买入”评级，目标价 670,000 韩元（基于 5.0x P/B）。

经营与财务要点：

1. 存储业务为核心驱动：存储部门表现远超预期，预计 3Q26 通用 DRAM/NAND 价格将环比增长 15-20%，HBM 盈利能力将逐步向通用 DRAM 看齐。
2. 其他部门承压：Foundry/LSI 部门继续录得营业亏损；MX（手机）部门 2Q 预计转亏，主因内存价格上涨导致成本滞后传导，但 2H 随产品涨价有望改善。
3. 显示部门：出货量好于预期，但受价格下跌压力影响，盈利能力有所下降。

催化剂与风险：

1. 催化剂：通用存储价格的持续上涨、HBM 盈利能力的提升、长期协议（LTA）的扩大。
2. 风险：美国对半导体产品的关税、电力短缺导致数据中心建设延迟、高利率环境下 AI 资本开支放缓。