📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 野村首次覆盖金力永磁（6680.HK），给予“买入”评级，目标价 27 港元。公司是全球最大的钕铁硼（NdFeB）稀土永磁材料生产商，在电动汽车、风电及节能空调等领域具有极强的市场渗透力，并有望在人形机器人领域获得显著增长。
核心观点/结论：
- 全球领导地位：公司在 REPM 行业处于领先地位，2025 年全球出货量份额达 10%，预计 2025-2028 年销售量复合增长率为 12%。
- 人形机器人新增长极：高能效永磁材料是人形机器人电机的核心部件，预计到 2030 年，人形机器人将为公司贡献 12% 的收入和 14% 的利润。
- 估值吸引力：基于 2027 财年 25 倍 P/E 预测，目标价 27 港元，较当前价格有约 40% 的上涨空间。
经营与财务要点：
- 营收结构：新能车及汽车零部件为最大贡献项（FY25 营收占比 51.1%），节能变频空调次之（24.8%）。
- 供应链保障：与中国北方稀土、中国稀土等国企建立长期协议，并通过控股银海新材料进行稀土回收，确保原材料供应稳定性。
- 财务预测：预计 2025-28 年营收和利润的 CAGR 分别为 25% 和 32%，毛利率预计维持在 20% 左右的稳定水平。
催化剂与风险：
- 催化剂：人形机器人商业化进展、稀土出口许可的顺利获取、海外生产基地（如墨西哥）的投产。
- 风险：新能源汽车、风电等下游需求增长低于预期；原材料价格波动导致 ASP 调整滞后，影响毛利率；中国稀土出口政策进一步收紧。