📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为申万宏源消费品 26Q2 业绩前瞻电话会，旨在分析消费品各细分行业的二季度经营情况及下半年趋势。整体观点认为消费呈现“K型”分化，服务消费与新消费内生动能较强，而商品消费受国补透支及三公消费下滑影响承压。
行业主线：
- 消费结构分化：大众消费偏弱，但服务消费（旅游、教育）及年轻人消费倾向在“后地产时代”有望释放。
- 出口对冲内需：家电、汽车、轻工等行业在海外需求强劲（如欧洲高温带动空调销售）的支撑下，有效对冲了国内零售端的压力。
- 细分板块分化：创新药及其产业链景气度持续向好；生猪价格出现季节性反弹；美护行业国货龙头表现出较强韧性。
关键变化与分歧：
- 成本端压力：铜、塑料等原材料价格上涨对家电及轻工行业盈利构成压力。
- 需求筑底：零售端在二季度触底，预计三季度随基数下降和政策预期将逐步修复。
- 估值性价比：部分头部消费品公司经历股价回调后，高分红、低估值特征凸显，安全边际提高。
受益方向与风险：
- 受益方向：海外市场渗透率高的家电/汽车企业、创新药研发龙头、服务消费（尤其是高弹性景区与酒店）、以及具备品牌升级能力的国货美护龙头。
- 核心风险：国内内需恢复不及预期、原材料成本持续上涨、海外贸易关税冲击。