📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次路演对2026年下半年农产品（油料、油脂、白糖、苹果、棉花）的供需格局及价格走势进行了全面展望。核心逻辑认为，定价逻辑正从地缘政治驱动转向基本面驱动，重点关注“强厄尔尼诺”气候对全球单产的扰动以及关键产业政策的落地。
行业主线：
- 油料油脂：整体处于估值底部。下半年驱动力在于强厄尔尼诺对北美及南美大豆单产的潜在影响，以及印尼B50政策对棕榈油出口可流通量的压缩。
- 白糖：预计呈现“先跌后涨”格局。短期受25/26榨季全球供应过剩压力，长期关注26/27榨季因天气导致供应收紧的预期。
- 棉花：全球产量预期下降提供支撑。北半球主产区（中国、美国、印度）均面临天气挑战，但国内处于淡季，价格在天气支撑与需求博弈中宽幅震荡。
- 苹果：维持偏弱震荡，主因是前期去库速度缓慢及新年度（26/27）增产预期。
关键变化与分歧：
- 气候影响深化：市场对超强厄尔尼诺导致大豆、棕榈油大幅减产的预期较往年更强，但具体兑现时点（3-4季度）存在不确定性。
- 政策传导机制：印尼B50政策的实施将改变棕榈油的供需格局，促使出口转内销。
- 贸易关系变数：中美大豆采购协议的履行进度及棉花关税政策的调整是影响相关品种走势的关键外部变量。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注豆粕远月（01合约）的多头布局机会；关注天气扰动引发的农产品价格反弹。
- 核心风险：印尼B50政策推行受阻；中美贸易关税政策调整；极端天气影响低于预期导致供应充足。