存储芯片：AI重塑需求结构，结构性紧平衡支撑高景气延续

摘要： 本报告分析了存储芯片行业的现状，认为当前存储景气度的改善是由AI算力建设驱动的需求结构变化、原厂理性的供给扩张以及库存周期修复共同促成的。在需求升级与供给约束的背景下，存储价格和产业链盈利能力有望保持韧性。

行业主线：

1. 需求结构升级：存储芯片由DRAM和NAND Flash双支柱构成。AI算力基础设施建设驱动高端存储需求提升，存储需求正由传统消费电子向AI服务器及端侧AI设备等高附加值场景迁移。
2. 供给结构性紧平衡：头部原厂（三星、SK海力士、美光）资本开支保持理性（占比23%-35%），且产能向HBM及大容量企业级SSD等高毛利产品倾斜，有效新增产能扩张平缓，支撑价格中枢。
3. 技术路径演进：DRAM聚焦DDR5渗透率提升及HBM4的迭代（高带宽、高通道）；NAND Flash侧重于堆叠层数增加（向300层以上演进）及键合架构优化。

关键变化与分歧：

1. 需求重心转移：服务器端已成为DRAM需求的核心下游，预计2030年需求占比将提升至71%。
2. 周期特性改变：本轮景气度修复并非单一补库驱动，而是结构性需求增量与纪律性增产共同作用的结果，避开了历史周期中激进扩产导致的严重过剩。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注存储模组、存储主控芯片、封测及上游设备材料等环节。
2. 核心风险：AI产业发展进度不及预期、国内政策落地不确定性、宏观经济波动以及原厂产能扩张超预期。