📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为计算机行业周报，重点分析了国内外大模型技术的迭代进展以及 AI 企业的资本化加速趋势，并对产业链相关受益标的进行了梳理。
行业主线：
- 模型能力快速迭代：国内美团（LongCat-2.0）、DeepSeek（V4）、Kimi（K3）以及海外 OpenAI（GPT-5.6）、Anthropic（Claude Sonnet 5）均在持续更新，核心方向集中在万亿参数规模、超长上下文支持、Agent 自主执行能力及推理速度提升。
- AI 企业资本化与商业化加速：AI 芯片厂商（如昆仑芯）启动港股 IPO，大模型厂商（如 Kimi）估值快速攀升且 ARR 突破 3 亿美元，其中 API 收入成为核心增长点。
关键变化与分歧：
- 国产算力生态突破：美团 LongCat-2.0 在五万卡国产算力集群上完成训练与推理，标志着国产算力芯片在超大规模模型适配上取得实质进展。
- 商业模式验证：API 收入在部分头部模型厂商中占比已达 7 成以上，显示出模型能力迭代能有效带动开发者调用量和商业变现。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注国产 AI 芯片、超节点整机、算租/AIDC 基础设施以及相关的核心散热、电源等配套环节。
- 核心风险：下游需求景气度不及预期、政策推进缓慢、技术创新不及预期及行业竞争加剧。