📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议针对油脂、棉花、白糖三大农产品板块分析了 2026 年下半年的投资策略，核心观点认为油脂和棉花整体重心将上移，而白糖则维持低位震荡。
行业主线：
- 油脂：由天气（厄尔尼诺）和政策双驱动。棕榈油受厄尔尼诺减产预期支撑，豆油受美国生物柴油政策（RVO 目标增长及税收减免）托底，整体预计震荡偏强。
- 棉花：全球产量下降而消费小幅增长，产销缺口拉大。国内种植面积小幅下调，依托全球供需偏紧，价格重心将呈非线性阶梯式抬升。
- 白糖：全球市场在 26/27 榨季可能转向有缺口，但国内连续三个榨季供应结余，短期内缺乏大幅上涨的内在动力。
关键变化与分歧：
- 天气变量：厄尔尼诺对东南亚棕榈油、澳洲菜籽油的实际影响程度是当前市场核心分歧点。
- 产品替代：巴西的制糖比受乙醇需求、原油价格及政府补贴政策影响，决定了全球糖供应的边际变化。
- 成本传导：棉花价格上涨导致下游纺纱厂利润承压，部分产业处于亏损状态，限制了现货价格的上涨顺畅度。
受益方向与风险：
- 受益方向：长期逻辑最强的是棕榈油；棉花建议低位布局，关注长线重心上移。
- 核心风险：印尼 B50 政策执行细节不及预期；厄尔尼诺强度不足导致减产不明显；国内白糖供应持续过剩导致价格低位运行。