全球液化天然气（LNG）深度分析：亚洲需求领跑，欧洲补库承压

摘要： 本报告对全球液化天然气（LNG）市场的供需动态进行了深度分析。指出 2026 年 6 月全球 LNG 进口量由于亚洲需求回升而表现稳健，而欧洲则因 JKM/TTF 溢价导致现货货源被引导至亚洲，补库进度严重滞后。

行业主线：

1. 需求格局分化：亚洲需求受厄尔尼诺现象引发的制冷需求驱动而走强（尤其是印度、泰国及中国），而欧洲由于进口量下降且存储水平处于历史低位，面临结构性紧缺。
2. 供应端支撑与瓶颈：美国供应强于预期（如 Sabine Pass 延迟维护），部分抵消了卡塔尔和阿联酋的供应缺口。但整体供应增长预计在下半年将因项目基数效应而放缓。

关键变化与分歧：

1. 贸易流向再平衡：由于 JKM 溢价具有韧性，美国现货货源持续流向亚洲。欧洲需通过更高的 TTF 价格和更宽的价差才能在竞价中胜出，以修正其存储轨迹。
2. 卡塔尔产能恢复进度：报告维持卡塔尔产能利用率在 8 月回升至 83% 的预测，但强调地缘政治风险（如霍尔木兹海峡）可能导致复产进一步延迟。

受益方向与风险：

1. 核心风险：欧洲冬季存储水平可能创历史新低，叠加地缘风险及极端天气不确定性，可能引发类似 2022 年的价格剧烈波动。
2. 关注点：重点关注 TTF/JKM 价差的演变、欧洲天然气存储的实际回升节奏以及美国 LNG 项目的最终交付能力。