迪思科（Disco）4-6月初步销售数据点评

摘要： 摩根大通点评迪思科（Disco）披露的 4-6 月初步母公司销售数据。整体业绩符合预期，受益于生成式 AI 驱动的 HBM 需求以及中国 OSAT 厂商的强劲投资，耗材业务延续强势表现。

核心观点/结论：
维持中性（Neutral）评级，目标价 83,000 日元。认为公司在生成式 AI 应用的磨削机和切割机市场份额较高，中长期盈利有望维持高增长。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：1Q FY2026 母公司销售额为 950 亿日元（同比+26%，环比-9%）；出货价值为 1,165 亿日元（同比+25%，环比+19%），略高于公司指引。
2. 需求驱动：AI 相关需求强劲，尤其是针对 HBM 厂商的出货以及中国 OSAT 公司的投资意愿较高。
3. 业务亮点：耗材需求稳健，反映出客户产能利用率维持在高位。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：生成式 AI 需求进一步扩张、电力半导体 SPE 市场增长加快、OSAT 及其他客户投资恢复早于预期。
2. 核心风险：生成式 AI 相关需求增速放缓、产品组合向量产需求转移导致毛利稀释、半导体市场进入下行周期或经济衰退导致客户战略投资下降。