美元走强与人民币资产压力分析

摘要： 本材料分析了美元走强对人民币资产（尤其是港股）的压制情况，认为当前美元的升值属于大周期贬值框架内的波段性上涨，不改变长周期的贬值叙事。

核心观点：
美元目前虽处于波段性走强阶段，但整体仍处于自2022年10月开启的贬值周期通道内。尽管短期内美元指数触及区间上沿，但缺乏一次性突破并开启新上涨趋势的足够条件。

论据支撑：

1. 经济基本面疲弱：美国非农数据低于预期且前值大幅下修，显示其实际经济增长面临质疑。
2. 底层矛盾未解决：美债规模与美国经济增长不匹配的底层问题依然存在，目前仅被AI带动的经济走强所掩盖。
3. 货币纪律限制：新任美联储的货币纪律尚未受到实质性挑战，缺乏推动美元持续大幅上行的核心动力。

局限性/风险：
潜在风险在于AI增长若面临质疑，导致政府债务问题无法被掩盖，此时若联储选择维持紧缩以维持纪律，可能会推动美元大幅度上行，导致市场出现惨痛下跌。