全球航运市场（欧线、油运、干散）交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了全球航运市场的三大板块：集装箱欧线、原油运输（VLCC）及干散货运输。会议认为欧线运价已见顶并进入负反馈周期，油运市场在经历供给端提前反应后将逐步回升，干散货运价则表现出超预期的坚挺。

行业主线：

1. 集装箱欧线：运价最高点出现在 7 月第二周（第 28 周），目前已进入降价周期，且呈现“A字顶”结构，预计 7 月最后一周均价将全面跌破 5000 美金。
2. 原油运输（VLCC）：供给端已提前对海峡解封做出反应，运力转移速度放缓，随着炼厂开工率回升和需求放量，运价中枢有望重新回升。
3. 干散货运输：Capesize 运价在 3 万-3.5 万美元区间超预期反弹，得益于澳洲、巴西发货增加及几内亚雨季降雨量较少。

关键变化与分歧：

1. 欧线需求压制：高运价已侵蚀低货值货物利润，导致需求进入压制状态，且前期抢运（Rolling）需求已基本消耗殆尽。
2. 红海航线试验：马士基等公司尝试部分航线（如 A15）恢复走红海，但由于欧洲航线网格复杂，全面复航仍需较长时间。
3. 市场分歧：市场对于 7 月底运价是否能维持在 5000 美金存在分歧，但会议观点倾向于加速下跌。

受益方向与风险：

1. 受益方向：长期看好航运资产的 NAV 定价，关注 12 月次旺季的做多合约；干散货板块因潜在的厄尔尼诺影响，具备周期进一步上行的潜力。
2. 核心风险：短期 A 股资金与长期资产定价资金的错配导致股价波动；全球商品 Beta 走弱对运价的压制。