📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨全球空调产业从“周期消费”向“长期冷却基础设施”的价值重估，分析全球气候变暖、新兴市场渗透率提升以及 AI 算力驱动的数据中心制冷需求如何共同推动暖通产业进入新一轮升级周期，并强调中国企业应从“低价出口”向“全球化品牌经营”升级。
行业主线：
- 需求刚性化：全球升温与城市化推动空调在印度、东南亚等市场渗透率提升，需求由可选消费转向刚性需求。
- 出海模式升级：中国企业竞争重点从规模出口转向“产品定义+本地产能+渠道控制”三位一体的全球化经营。
- 第二增长曲线：AI 服务器功率密度提升推动数据中心制冷从风冷向液冷演进，暖通企业有望升级为高功率密度热管理方案商。
关键变化与分歧：
- 逻辑重估：认为本轮行情核心是“冷却需求重估”而非短期“高温交易”，关注长期属性（收入、电力设施、健康需求）。
- 能力定义：区分了“产品出口”、“产能出海”与“品牌经营”三个阶段，认为海外 OBM 占比和本地化服务能力是真实竞争力的体现。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球化产能、产品结构升级能力及商用暖通突破能力的龙头企业（如美的集团、格力电器、海信家电）。
- 核心风险：宏观经济下行导致需求萎缩、贸易壁垒增加、气候变化超预期及 AI 资本开支不及预期。