江苏银行深度报告：稳盈利与高股息双轮驱动

摘要： 本报告对江苏银行进行深度分析，认为其规模、效益、股息兼具，契合长线资金配置偏好，维持增持评级。

核心观点/结论：
江苏银行目前为规模最大的城商行，盈利韧性突出，ROE 长期处于行业领先水平。公司凭借稳健的盈利能力和持续丰厚的分红（预计 2026E 股息率 5.33%），对中长线资金具有突出配置价值。给予 2026 年 0.9 倍 PB，目标价 13.94 元。

经营与财务要点：

1. 规模与区域优势：植根江苏优质区域，信贷投放有力，资产规模已跃居国内城商行首位，省属法人地位带来较强资源统筹能力。
2. 息差与成本控制：净息差绝对值优于同业，资产端定价能力强，负债端存款成本持续改善，息差降幅有望逐步收窄。
3. 综合金融服务：零售 AUM 规模（1.63万亿元）在城商行中领跑，财富管理优势显著，中收来源逐步多元化。
4. 资产质量稳健：不良率维持在 0.8% 左右的低位，为上市以来最优水平，拨备覆盖率高，风险抵补能力充足。

催化剂与风险：
核心风险在于信贷规模增长不及预期，以及个人领域信用风险暴露导致资产质量恶化超预期。