📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为有色金属行业研究框架培训，详细阐述了从宏观、中观到微观的纵向研究路径，以及贵金属、工业金属、战略/AI金属和能源金属的横向分类逻辑，重点分析了不同品种的驱动因素与投资机会。
行业主线：
- 研究路径：采取“宏观（货币政策、流动性、地缘）$\rightarrow$ 中观（产业链供需平衡表、成本曲线）$\rightarrow$ 微观（个股量增、成本、估值）”的纵向分析框架。
- 金属分类：将有色金属分为四类：贵金属（金银）、工业金属（铜铝铅锌锡）、战略/AI金属（稀土、钨、钽、铀等）以及能源金属（锂钴镍）。
关键变化与分歧：
- 属性转变：部分金属由纯周期品转向具有地缘战略属性的资源品。
- AI需求拉动：AI服务器、数据中心及人形机器人为铜、钽、钨、稀土等金属提供了新的需求叙事。
- 黄金驱动力：黄金需求从央行购金为主转向关注黄金 ETF 的趋势性流入流出。
受益方向与风险：
- 受益方向：铜（AI与电力需求支撑）、电解铝（海外产能缺口及高股息）、铀（核电重启与AI电力独立供应需求）、钽/钨（半导体与军工高增）。
- 核心风险：美联储货币政策预期波动（加息风险）、全球经济增长结构性分化、资源民族主义导致的供给扰动。