📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对煤炭开采行业进行深度分析，认为2026年动力煤与炼焦煤价格中枢将显著上移。在印尼减产、国内安全监管升级及全球“气转煤”需求替代的共同驱动下，行业供需格局出现边际改善，煤价有望呈现“长期中枢上移，旺季超预期弹性”的行情。
行业主线：
- 供给端刚性凸显：印尼RKAB新规导致海外供应收紧；国内受重大安全事故影响，安监力度升级，表外产量预期减少，动力煤与炼焦煤产量均面临缩减压力。
- 需求端超预期增长：AI用电需求激增与厄尔尼诺现象驱动火电需求高增；同时，煤化工产能集中投产及油价高位运行增强了煤制化学品的经济性，带动化工用煤量上升。
- 全球替代逻辑：地缘政治风险推升天然气价格，催化日韩欧等地区“气转煤”需求替代。
关键变化与分歧：
- 从反弹转为反转：特别是焦煤领域，由于山西主产区事故影响深远，认为此次是基本面的实质性反转而非短期反弹。
- 进口拐点出现：预计2026年将成为中国动力煤进口的主要拐点，海外出口国产量瓶颈已现。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注海外布局公司（如力量发展、兖煤澳大利亚、中国秦发）、煤化工占比高且现货销售为主的企业（如兖矿能源）、以及绩优煤企（如新集能源、中国神华等）。
- 核心风险：在建矿井投产进度超预期导致供给增加；宏观经济下滑导致终端需求不及预期；预测假设存在不确定性。