云计算产业更新研究报告

摘要： 本报告分析了云计算产业在 AI 驱动下的更新态势，认为云厂商（CSP）凭借算力、模型、入口的一体化核心卡位优势，将成为 AI 技术落地商业化的关键承载层。

行业主线：

1. AI 驱动需求扩容：AI 训练与推理带动算力、存储、模型服务等全链条需求，海内外头部云厂商收入高增长。
2. 商业模式演进：云业务盈利属性突出，NVIDIA 的收入分成模式证明了 AI 云的长期商业化空间。
3. 技术降本路径：通过自研芯片（如平头哥真武系列、AWS Trainium、谷歌 TPU）实现全栈软硬件协同，降低 TCO 并提升毛利率。

关键变化与分歧：

1. 卡位优势一体化：头部 CSP 实现了算力基础设施、大模型基座与多元流量入口的闭环，可通过 Agent 方案实现快速商业化。
2. 巨头入局验证：Meta 计划推出云计算业务，印证了算力动态调度与出租的行业商业价值。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具有全链路能力且能通过自研芯片降本的头部云厂商，以及相关云计算基础设施标的。
2. 核心风险：行业竞争加剧导致毛利承压、技术研发进度不及预期、AI 资本开支过高带来财务压力。