公用事业研究：算力协同下的电力行业研究框架

摘要： 本次会议由研究员吴杰主讲，围绕 2026 年公用事业研究框架展开，核心观点为“算力的终局是电力”。分析认为 AI 驱动的电力需求增长将推动电力行业属性从传统的公用事业转变为成长股，重点探讨了算力协同带来的电价改善逻辑及业绩弹性。

行业主线：

1. 算力驱动需求爆发：预计到 2030 年我国数据中心用电量将达到 8000 亿度，电力需求的增长将是非线性的。
2. 行业逻辑“三阶导”：
   • 第一阶段：区域性不平衡。AI 需求集中在电价较低的北方区域（如内蒙、甘肃等），导致局部出现纯缺口，驱动区域电价上涨。
   • 第二阶段：全国性趋势。随着芯片突破和需求扩大，效应向中南部外溢，带动全国性用电成本上升。
   • 第三阶段：成本结构重塑。当芯片成本大幅下降后，电力将成为算力成本中唯一不可下降的核心成本。

关键变化与分歧：

1. 属性转变：市场传统观点将其视为无量增、无价涨的分红板块，但分析认为在量增背景下，电力行业具备极强的价格弹性和成长性。
2. 电价逻辑：强调关注现货电价而非长协电价，认为北方部分区域明年电价上涨 10% 具有可行性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：电价基数较低且能承接算力需求的区域性电力公司，尤其是北方电力企业。
2. 核心风险：政府对电价的监管力度超预期、AI 资本开支及建设进度低于预期、芯片技术突破节奏不及预期。