公用事业行业研究：算力协同驱动电力行业属性转变

摘要： 本次交流重点分析了公用事业（电力）行业在 AI 算力协同下的逻辑转变，认为在 AI 驱动的电力需求增长下，行业属性正由传统的公用事业分红股向成长股转变。

行业主线：

1. 算力终局是电力：AI 数据中心将显著提升用电量，预计到 2030 年我国数据中心用电量将达 8000 亿度，需求增长呈非线性特征。
2. 三阶导逻辑：行业机会将分阶段演绎：首先是区域性不平衡导致低电价区域（如内蒙、西北）电价率先上涨；其次是需求外溢带动全国性用电成本上升；最后在芯片成本大幅下降后，电力成为唯一不可降低的核心成本，驱动第三波机会。

关键变化与分歧：

1. 属性重定义：市场习惯于将电力视为无量增、无价涨的公用事业，仅关注分红，但研究员认为电力行业已具备成长股属性。
2. 电价认知偏差：认为政府会严格管控电价，但实际上现货电价具备较大弹性，且在区域性缺口（如瞬时负荷不足）环境下，电价上涨具有客观必然性。

受益方向与风险：

1. 受益方向：优先关注低估值、且处于电价较低区域（尤其是北方）的电力公司。
2. 风险因素：市场对行业认知更新缓慢，短期内可能仍受限于传统公用事业的业绩预测框架。