WH Group 与双汇发展 2026 年二季度业绩前瞻

摘要： 高盛对 WH Group 和双汇发展 2026 年二季度业绩进行前瞻分析，预计受中国业务盈利承压及海外成本高企影响，整体经营利润增长将转弱。

核心观点/结论：

1. 下调目标价：基于更新的盈利预期，将 WH Group 的目标价从 11.8 港元下调至 11.1 港元；将双汇发展的目标价从 27.0 元下调至 25.0 元，维持中性评级。
2. 业绩承压：预计 2026 年二季度经营利润同比出现下滑，导致 2026 年上半年整体经营利润表现基本持平。

经营与财务要点：

1. 中国业务（含双汇发展）：预计经营利润同比下降 11%，主因是肉制品业务通过降低单位利润来驱动 2% 的销量增长；生猪生产受猪价下跌影响依然疲软。
2. 国际业务：美国业务面临牛肉成本及运费/柴油成本高企的压力；欧洲业务中生猪生产受高基数影响面临较大挑战，但肉制品业务保持强劲增长。
3. 后续展望：预计下半年通过控制中国区肉制品促销以及优化美国业务成本结构，盈利能力有望改善。

催化剂与风险：

1. 风险因素：生猪价格波动、玉米/大豆等饲料价格上涨、宏观经济放缓导致需求下降，以及潜在的食品安全问题。
2. 关注点：猪价企稳情况、欧洲生猪业务亏损收窄进度及美国业务成本改善情况。